Strategy (MSTR) Crashes 55%—Is A $44 Billion Bitcoin Liquidation Possible?

Las acciones de Strategy (NASDAQ: MSTR) han caído más del 55% desde el máximo del 24 de noviembre en $543 hasta alrededor de $250. Con la firma de inteligencia de software ahora teniendo aproximadamente 499,096 Bitcoin, valorados en alrededor de $44 mil millones a los precios actuales, los participantes del mercado se preguntan si la empresa podría enfrentar alguna vez una liquidación forzada de su enorme tesoro de Bitcoin.

El martes, analistas de The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) se dirigieron a X para proporcionar un hilo completo analizando este escenario. Aquí está lo que tenían que decir: “La liquidación de MicroStrategy: A medida que MicroStrategy, MSTR, cae más de -55%, muchos se preguntan sobre la ‘liquidación forzada’. La empresa ahora posee $44 MIL MILLONES en Bitcoin, ¿podrían verse obligados a venderlo? ¿Es la liquidación siquiera posible?”

¿Es Posible una Liquidación Forzada de Bitcoin?

Según The Kobeissi Letter, las tenencias de Bitcoin de MicroStrategy ascienden aproximadamente a 499,096 BTC, actualmente valorados en $43.7 mil millones. El precio promedio de adquisición de la empresa se sitúa alrededor de $66,350 por Bitcoin. Esto naturalmente plantea preocupaciones sobre qué sucedería si el precio de Bitcoin cayera significativamente por debajo del punto de entrada promedio de MicroStrategy.

“Comencemos por decir que esta no es la primera vez que se menciona la liquidación. MSTR ha estado comprando Bitcoin durante años y ha habido MÚLTIPLES mercados bajistas desde entonces. Esto incluye el mercado bajista de 2022 cuando Bitcoin cayó de ~$70K a ~$15K. ¿Es diferente esta vez?”, escriben los analistas.

Críticamente, las operaciones de MicroStrategy dependen de recaudar capital, a menudo a través de notas convertibles, para comprar más Bitcoin. The Kobeissi Letter señala que MicroStrategy actualmente tiene alrededor de $8.2 mil millones en deuda total por sus tenencias de Bitcoin de $43.4 mil millones, lo que representa un apalancamiento de aproximadamente 19%. Gran parte de esta deuda se mantiene en notas convertibles que vencen alrededor de 2028.

“La única forma en que ocurre una ‘liquidación forzada’ es si hay un ‘cambio fundamental’ en la empresa. Esto PODRÍA requerir que MSTR liquide las tenencias de Bitcoin si se produce un llamado temprano a la redención de las notas”, argumentan los expertos de The Kobeissi Letter.

Un “cambio fundamental” podría incluir la bancarrota corporativa, o una votación de los accionistas para disolver la empresa, escenarios que The Kobeissi Letter destaca como remotos bajo la estructura actual. Michael Saylor, Presidente Ejecutivo de MicroStrategy y prominente defensor de Bitcoin, posee el 46.8% del poder de voto de la empresa, lo que significa que podría bloquear efectivamente decisiones que conduzcan a la liquidación.

A pesar de la pronunciada caída del precio de las acciones, The Kobeissi Letter sugiere que una liquidación forzada directa es “altamente improbable”. La estructura de las notas convertibles y la capacidad de MicroStrategy para recaudar capital le dan a la empresa una flexibilidad significativa. Aun así, si Bitcoin experimentara una caída prolongada y severa en el precio, muy por debajo de sus niveles actuales, MicroStrategy podría enfrentar desafíos para atender su deuda y recaudar capital fresco:

“Sin embargo, ¿qué sucede si estas notas convertibles permanecen por debajo del precio de conversión al vencimiento, a partir de 2027+? Para que esto ocurra, Bitcoin tendría que caer bastante más del 50% desde los niveles actuales y permanecer allí.”

Michael Saylor ha desestimado repetidamente el escenario de liquidación. Según The Kobeissi Letter: “A Michael Saylor le preguntaron recientemente sobre la liquidación. Su respuesta fue que incluso si Bitcoin cayera a $1, aún así no se liquidarían. Simplemente ‘comprarían todo el Bitcoin’. Si bien esto suena bien en teoría, no se puede olvidar a los tenedores de notas convertibles.”

El modelo de negocio de MicroStrategy—recaudar fondos para comprar Bitcoin, potencialmente impulsando el precio al alza, y luego emitir nuevas acciones a un precio superior—depende de la confianza de los inversores. Si las acciones continúan debilitándose, o si Bitcoin cae mucho por debajo del precio de entrada promedio de MicroStrategy, la capacidad de la empresa para atraer capital podría ponerse severamente a prueba: “Ahora estamos presenciando el primer ‘mercado bajista’ en MicroStrategy desde que ganó popularidad en 2024. La pregunta es: ¿seguirán los inversores comprando la caída aquí? Michael Saylor dice que ‘Bitcoin está a la venta’.”

Sin embargo, con el poder de voto de Saylor y las notas convertibles a largo plazo, una liquidación forzada parece altamente improbable a corto plazo.

En el momento de la publicación, BTC se cotizaba a $89,245.