Bitcoin’s Big Breakout? Fed’s “Not QE, QE” Just Flipped The Switch

Bitcoin está experimentando un nuevo impulso de liquidez proveniente de la Cuenta General del Tesoro de los Estados Unidos (TGA), lo cual está generando revuelo entre los observadores del mercado, con algunos analistas especulando que esto podría ser un desencadenante clave para el próximo movimiento importante de Bitcoin. Mientras la Reserva Federal continúa con su programa de Reducción Cuantitativa (QT), la última inyección de efectivo de la TGA, estimada en hasta $842 mil millones, ha desatado un debate sobre si estamos presenciando una versión encubierta de flexibilización cuantitativa, a veces denominada "No QE, QE".

En una publicación compartida en X, el analista macroeconómico Tomas (@TomasOnMarkets) ofreció un desglose de cómo se está desarrollando esta dinámica: "’No QE, QE’ ha comenzado oficialmente. Una inyección de liquidez que podría llegar a un total de $842 mil millones desde la Cuenta General del Tesoro de los Estados Unidos comenzó esta semana. Funcionalmente, esto es similar a la Flexibilización Cuantitativa, pero de forma temporal".

El telón de fondo de esta oleada de liquidez es el límite de deuda de $36 billones de los Estados Unidos. Sin nueva emisión de deuda permitida hasta que se alcance un nuevo acuerdo sobre el techo de deuda, el Tesoro se ve obligado a depender de los fondos de la TGA para cubrir las obligaciones de gasto del gobierno. Esto reduce el saldo de la TGA, que era de $842 mil millones hasta el martes 11 de febrero, inyectando efectivamente liquidez en los mercados financieros.

Según Tomas, el "tren" del gasto de la TGA por parte del Tesoro comenzó en serio el miércoles 12 de febrero: "Según mi entendimiento, el retiro oficial de la Cuenta General del Tesoro (TGA) inducido por el límite de deuda comenzó el miércoles 12 de febrero… Este tren ahora está en movimiento y no se detendrá hasta que los legisladores lleguen a un nuevo acuerdo sobre el techo de deuda".

Proyecta que el primer segmento de este proceso probablemente involucrará alrededor de $600 mil millones en inyecciones entre el 12 de febrero y el 11 de abril. Después de la temporada de impuestos de abril, podría ocurrir un reabastecimiento temporal de la TGA, pero hasta que se alcance un nuevo acuerdo sobre el techo de deuda, el Tesoro probablemente continuará gastando las reservas de efectivo existentes.

Si bien algunos observadores están celebrando este desarrollo como una ronda de facto de Flexibilización Cuantitativa, Tomas subraya que el impacto neto final depende de dos drenajes críticos de liquidez: la Reserva Federal está deshaciéndose de activos a un ritmo de aproximadamente $55 mil millones al mes, un proceso que Tomas espera que continúe al menos hasta la próxima reunión del FOMC en marzo. Durante dos meses, eso se traduce en una reducción de liquidez estimada en $110 mil millones.

Con el Tesoro emitiendo menos letras del Tesoro debido a las restricciones del techo de deuda, denominadas "emisión neta negativa de letras del Tesoro", los fondos del mercado monetario pueden tener menos valores gubernamentales a corto plazo para comprar. Esta escasez podría llevarlos a depositar más efectivo en la instalación de Repo Inverso de la Fed, lo que efectivamente drena liquidez del mercado en general. Tomas señala: "Esto podría incentivar a los fondos del mercado monetario a depositar efectivo en el Repo Inverso de la Fed, lo que potencialmente empujaría este gráfico hacia arriba… Un aumento en el uso del Repo Inverso sería un drenaje de liquidez, ya que el dinero se estaría moviendo lejos de los mercados y hacia la instalación de Repo Inverso en la Fed".

En general, la verdadera escala del estímulo basado en la TGA sigue siendo incierta. La semana pasada, las inyecciones netas en el sistema se estimaron en $50 mil millones, una cifra que podría fluctuar en las semanas venideras a medida que evolucionen el QT y la demanda del Repo Inverso.

Otra pieza clave del rompecabezas es el estancamiento político continuo sobre el techo de deuda. A pesar de los llamados a la cooperación bipartidista, las divisiones dentro de la estrecha mayoría republicana, combinadas con la amplia oposición demócrata, complican las perspectivas de una rápida resolución.

Los republicanos de la Cámara recientemente presentaron un plan que vincula "billones de dólares" en recortes de impuestos con el aumento del techo de deuda. Sin embargo, la aprobación de la medida está lejos de estar asegurada, ya que los miembros profundamente conservadores se oponen a cualquier aumento en el límite de deuda por principio. Los aumentos anteriores han requerido típicamente el apoyo bipartidista, lo que indica un posible estancamiento prolongado.

"Esto recae en los hombros del presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, mientras intenta reunir a los legisladores detrás del plan", señala Tomas, reflejando el escepticismo generalizado sobre si se pueden garantizar suficientes votos.

¿Se beneficiará Bitcoin de esto? Para los comerciantes de Bitcoin, estos vaivenes de liquidez a menudo se correlacionan con un mayor apetito por el riesgo: Bitcoin históricamente ha experimentado movimientos de precios al alza durante períodos de política monetaria laxa e inyecciones de liquidez. Aunque la Reserva Federal ha señalado que no habrá un alto inmediato en el QT, la avalancha de efectivo a corto plazo derivada del retiro de la TGA aún podría impulsar los activos de riesgo, incluido Bitcoin.

Precisamente cuánto de este "No QE, QE" llega a Bitcoin aún está por verse. Sin embargo, para los participantes del mercado que observan diariamente las métricas netas de liquidez, la interacción entre los retiros de la TGA, el QT y el uso del Repo Inverso se ha convertido en una historia central. A medida que continúa el estancamiento en Washington, el espacio de Bitcoin estará monitoreando cada aumento y disminución en los gráficos de liquidez de la Fed, con la esperanza de que pueda impulsar el próximo gran avance de Bitcoin.

En el momento de la publicación, Bitcoin se cotizaba a $96,424.

Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com

Fuente: NewsBTC